Tanjong - Potential grow stock?

大馬財經 業績評論  2008-06-24 12:00


（吉隆坡）丹絨（TANJONG,2267,主板貿服組）首季淨利符合及高於證券行預測，但分析員在大馬電力領域走勢預期放緩及此公司首季出現龐大開銷下調整其財測，惟海外電力業務貢獻依然看俏。

丹絨截至2008年4月30日首季淨利上漲81%至2億96萬7000令吉；受淨利上揚推動，該股週一（23日）以14令吉30仙報開，上揚10仙；更一度上漲30仙或2.1%至14令吉50仙，但閉市時漲幅收緊，僅能以14令吉20仙平盤掛收。

大馬研究指出，此公司首季淨利較該行預測高出14%，並較市場預測高24%。然而，在大馬電力市場盈利可能受創下，大馬研究下調丹絨2009年至2011年財政年盈利預測7至9%。

基於旗下Pahlawan電力廠於首季出現儲運損耗現象、海外電力資產的競標開銷及第二季即將配合維修而關閉廠房的因素影響下，2009年財政年的電力業務預期萎縮22%至3億4000萬令吉。

儘管大馬電力業務貢獻走低，但集團電力盈利依然預期上漲15%至8億9200萬令吉，主要動力來自GLOBELEQ資產支撐。此資產貢獻首季39%整體電力盈利，海外電力資產則貢獻70%營運盈利。

獨立發電廠（IPP）所徵收的暴利稅預期只會對這公司帶來極微影響。這是因為該公司超過50%電力業務盈利來自海外資產，而在高營運與維修開銷影響下，大馬的電力業務也預期不會出現驚人表現。

全年料派息1.07令吉

“股息派發預期維持吸引力，而全年預測達1令吉零7仙；首季總股息達17.5仙，比較同期的14仙。”

另外，分析員相信該公司已準備競標更多海外電力資產，而海外市場也預期在現有的經濟環境下出現更多電力廠買賣活動。

僑豐投資研究指出，丹絨的首季表現符合僑豐投資研究預測，主要受到GLOBELEQ資產的貢獻及較低的博彩派獎率推動，而首季淨利也包括脫售英國麥格理廣播控股權所獲得的6千200萬令吉投資賺益。

電力業務依然為這公司增長動力，並首次從去年收購的GLOBELEQ獲得全面貢獻。此公司首季電力業務營業額上漲49.5%，盈利則上揚26.1%。如果沒有納入旗下電力廠儲運損耗所帶來的影響，其增長率依然強勁。

博彩業的1.6%增長率與同期一樣，派獎率則為64%，比較前期的66%。

管理層透露，此公司正針對埃及電力資產的債務再融資事項進行籌備，而相關貸款被分為兩批發行，淨利息成本介於3.5%至3.8%，比較現有的6.33%至7.45%。根據計算，這可省下按年高達5600萬令吉的成本。然而，能否在現有環境下維持這低利率則無法預測。

亞歐美證券則披露，丹絨電力業務的營運盈利為2億令吉，按年上漲26%，但營運盈利賺幅下滑至34.9%，比較去年同期的41.5%。博彩業務的按年派獎率則為64.1%，比較一貫的65.5%派獎率，營運盈利達6240萬令吉。

休閒業務方面，其熱帶島嶼取得顯著盈利漲幅，因此營運虧損縮小至200萬令吉，主要動力來自成本稍減政策、品牌重塑活動及推出新吸引點。產業業務的營運盈利則達1100萬令吉，按年上漲13%。

分析員選擇調低其2009年至2010年財政年的核心淨利預測3.6%及0.8%，主要因為首季出現龐大開銷，並認為其派獎率將正常化至65.5%。

星洲日報／財經‧2008.06.24

Comment from Bloger's

This is what I learn about why we don't buy low and sell high. Stocks are only available for low price when majority of people hate it, the fear of losing more money. People will not fear for no reason, you must be mad if you're fearful for no apparent threats. The threats that most people perceive now are fear of changing government, fear of riots, fear of the US market crashes, fear of further credit implosion, fear of inflation, etc. Whole of KLSE is selling for 11 times PE at 1200, this is cheap, even cheaper when Malaysian market shunned by foreign investors after we imposed capital control. I'm sure Mark Mobius salivates now.

In the case of Tanjong, the revenue has been growing solidly with overseas power asset acquisitions but stock price seems to be bouncing around, even trending down lately. The latest acquisition in Bangladesh contributed another 90 mln in the latest quarter to the group's top line but not much contribution to bottom line due to development cost. Normalized profit contribution from Bangladesh operation will be around 100-120 mln. Tropical Island which has been the black sheep in the group has been showing improvement after launching new attractions, losses narrowed to 2 mln in the latest quarter. Going forward, I would estimate Tanjong will generate about 800 million PAT per annum without the IPP windfall tax. Even you shave off 75 mln in the worst scenario of IPP windfall tax, Tanjong will still generate about 725 mln PAT or EPS of 1.68. Apply 12 times PE, Tanjong worth at least RM 20/share.